當前位置:卓創(chuàng )資訊 >> 大宗商品行情分析 >> 信息正文
能源數據周刊:油價(jià)上演V型走勢后,短期內或震蕩修復(20240601-0607)
卓創(chuàng )資訊 2024-06-07 17:28:29

本周重點(diǎn)關(guān)注:【2024/6/3—6/7】

本周原油價(jià)格破位下跌。截至6月6日收盤(pán),WTI和Brent主力合約結算價(jià)的周均價(jià)分別為74.3美元/桶和78.5美元/桶,較上周均價(jià)分別小幅下跌5.4%和5.1%。

本周油價(jià)呈現大“V”型走勢。上周日OPEC+會(huì )議對減產(chǎn)的表態(tài)符合預期,但同時(shí)傳達出10月開(kāi)始增產(chǎn)的信號讓市場(chǎng)對后市油價(jià)的信心跌至冰點(diǎn),亞洲夜盤(pán)時(shí)間油價(jià)寬幅下跌近4%,第二日繼續下跌,技術(shù)分析來(lái)看已進(jìn)入超賣(mài)區間。隨后在超跌反彈需求、成品油裂解價(jià)差小幅回暖、降息預期升溫等利多因素推動(dòng)下,市場(chǎng)信心逐漸修復,油價(jià)回升。OPEC+會(huì )議達成的增產(chǎn)決定是從10月開(kāi)始,對三季度供應基本沒(méi)有太多影響,且增產(chǎn)時(shí)間周期拉長(cháng)到一年,沙特等國家還會(huì )在四季度根據市場(chǎng)情況進(jìn)行調控,四季度需求淡季的情況下產(chǎn)量未必會(huì )大幅增長(cháng)。我們認為,此次大跌是短期內需求端積極信號不明確的情況下,市場(chǎng)悲觀(guān)情緒的非理性發(fā)酵。

6月油價(jià)可能進(jìn)入了關(guān)鍵轉折區間,我們預計夏季消費旺季期間油價(jià)仍有上漲空間,但如果經(jīng)濟衰退信號明確、需求面持續缺乏起色、消費旺季預期證實(shí)落空,預計油價(jià)下行風(fēng)險較大。6月建議重點(diǎn)關(guān)注需求端和宏觀(guān)貨幣政策變化對油價(jià)的指引。

主要觀(guān)點(diǎn):

【宏觀(guān)】美聯(lián)儲9月降息概率已超過(guò)50%,三季度全球或面臨宏觀(guān)流動(dòng)性轉向

【供應】OPEC+中長(cháng)期增產(chǎn)趨勢基本確定

【需求】美國煉廠(chǎng)開(kāi)工率升至2018-2023年同期最高水平

具體內容:

【宏觀(guān)】美聯(lián)儲9月降息概率已超過(guò)50%,三季度全球或面臨宏觀(guān)流動(dòng)性轉向

6月6日歐洲央行決定將歐元區三大關(guān)鍵利率均下調25個(gè)基點(diǎn)。這是歐洲央行自去年10月停止加息以來(lái)首次降息。同日,美國勞工部表示,上周新申請失業(yè)救濟的美國人數有所增加,第一季度單位勞動(dòng)力成本的增幅低于此前的預期。

歐洲央行先于美聯(lián)儲降息的靴子落地,但態(tài)度上偏鷹派,上調今年歐元區經(jīng)濟增長(cháng)和通脹預期的同時(shí),也承認由于工資增長(cháng)加快,價(jià)格壓力依然強勁,通脹很可能在明年長(cháng)期保持在目標水平之上,并且歐央行強調不對利率路徑做預先承諾。從這種預期管理的表態(tài)來(lái)看,歐央行連續降息的可能性較低,下一步貨幣政策調整還需要再觀(guān)察經(jīng)濟數據的變化。

實(shí)際上,在歐央行降息前夕,歐元較美元開(kāi)始走強,打破了一般規律,6日降息之后歐元兌美元繼續走強,美元指數下跌。一方面,歐央行和美聯(lián)儲的貨幣政策走向有較高關(guān)聯(lián),此次歐央行早于美聯(lián)儲開(kāi)始降息,強化了市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期,CME利率觀(guān)察工具顯示美聯(lián)儲9月降息預期達到55.7%,較一周前提高約10個(gè)百分點(diǎn)。另一方面,近兩個(gè)月部分宏觀(guān)數據顯示美國就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟增速有放緩趨勢,十年期美債收益率跌回4.4%以下,美債利率和美元共同下行也推高了歐元。

總體而言,三季度可能是全球宏觀(guān)流動(dòng)性轉向的關(guān)鍵節點(diǎn),宏觀(guān)貨幣政策和匯率波動(dòng)對以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格的擾動(dòng)或更加頻繁。

【供應】OPEC+中長(cháng)期增產(chǎn)趨勢基本確定

6月2日OPEC+第37次聯(lián)合部長(cháng)級會(huì )議召開(kāi),確定了2024年下半年和2025年的產(chǎn)量配額,會(huì )議決定延長(cháng)目前部分減產(chǎn)協(xié)議至2025年,另外在去年11月達成的220萬(wàn)桶自愿減產(chǎn)部分將執行到今年9月末,10月開(kāi)始逐步取消該部分減產(chǎn)措施。本次會(huì )議在減產(chǎn)延長(cháng)方面基本符合市場(chǎng)預期,但10月后逐漸增產(chǎn)的趨勢可能導致市場(chǎng)悲觀(guān)情緒爆發(fā),促使了周一亞洲夜盤(pán)時(shí)間油價(jià)破位下跌。

過(guò)去OPEC+會(huì )議提及增產(chǎn)或達成增產(chǎn)協(xié)議,都會(huì )在短期內造成油價(jià)下跌,這也符合市場(chǎng)供需邏輯。此次會(huì )議結果對近三個(gè)月的供應端不會(huì )產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,對中長(cháng)期來(lái)說(shuō),220萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)時(shí)間周期拉長(cháng)到一年,分攤到每個(gè)月也僅增產(chǎn)18萬(wàn)桶/日,況且沙特等OPEC聯(lián)盟可能也會(huì )在中途根據市場(chǎng)狀況另做調整。此次大幅下跌,主要還是本該進(jìn)入消費旺季的國際成品油市場(chǎng)表現仍然偏弱,導致市場(chǎng)情緒過(guò)度悲觀(guān),油價(jià)連跌兩日后技術(shù)指標顯示已經(jīng)進(jìn)入超賣(mài)區間。

6月油價(jià)可能進(jìn)入了關(guān)鍵轉折區間,消費回升的預期下油價(jià)仍有上漲空間,但如果需求面持續缺乏起色、消費旺季預期證實(shí)落空,預計油價(jià)下行風(fēng)險較大。近期建議以謹慎觀(guān)望為主。

【需求】美國煉廠(chǎng)開(kāi)工率升至2018-2023年同期最高水平

美國能源信息署數據顯示,截止2024年5月31日當周,美國煉廠(chǎng)加工總量平均1714.4萬(wàn)桶/日,為2019年12月份以來(lái)最高;煉油廠(chǎng)開(kāi)工率95.4%,比前一周增長(cháng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。前一周美國原油進(jìn)口量平均705.8萬(wàn)桶/日,比前一周增長(cháng)28.9萬(wàn)桶。

從美國煉廠(chǎng)開(kāi)工數據來(lái)看,當前對原油本身的需求不弱。一方面,煉廠(chǎng)投入原油量為2019年12月以來(lái)最高,同時(shí)煉廠(chǎng)開(kāi)工率基本處于2018-2023年同期最高水平,也是今年以來(lái)的最高值。而且4月以來(lái)原油進(jìn)口量圍繞2018-2023年同期均值附近波動(dòng),進(jìn)口需求表現穩定。但原油高開(kāi)工的同時(shí),也造成了成品油供應量加速增長(cháng),夏季伊始的需求增速不及預期的情況下,成品油累庫,進(jìn)而對原油價(jià)格產(chǎn)生偏空影響。后市來(lái)看,美灣地區煉廠(chǎng)利潤率已跌至年內低位水平,存在煉廠(chǎng)開(kāi)工下降、成品油產(chǎn)量減少的可能;另外夏季消費旺季還不能證偽,仍需等待成品油端的需求反饋,暫不建議對原油需求過(guò)度悲觀(guān)。

(更多分析和數據敬請關(guān)注卓創(chuàng )資訊《國際油價(jià)情景分析報告》,我們將分別從宏觀(guān)和供需情景為您提供專(zhuān)業(yè)方法論和原油價(jià)格預測邏輯:https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11,“產(chǎn)業(yè)研究報告”板塊