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熱點(diǎn)追蹤:如何理解6月2日OPEC+會(huì )議達成的產(chǎn)量目標?
卓創(chuàng )資訊 2024-06-03 16:05:58

【導語(yǔ)】6月2日OPEC+會(huì )議延續減產(chǎn)決議,基本符合市場(chǎng)預期,油價(jià)維持弱震蕩。油價(jià)可能進(jìn)入了一個(gè)關(guān)鍵轉折區間,消費回升的預期下油價(jià)仍有上漲空間,但如果需求面持續缺乏起色、消費旺季預期證實(shí)落空,預計市場(chǎng)情緒轉冷后油價(jià)下行風(fēng)險較大。

上周末6月2日OPEC+第37次聯(lián)合部長(cháng)級會(huì )議召開(kāi),確定了2024年下半年和2025年的產(chǎn)量配額,會(huì )議決定延長(cháng)目前部分減產(chǎn)協(xié)議至2025年,另外在去年11月達成的220萬(wàn)桶自愿減產(chǎn)部分將執行到今年9月末,10月開(kāi)始逐步取消該部分減產(chǎn)措施。本次會(huì )議的結果基本符合市場(chǎng)預期,但也看出供應端缺乏新的驅動(dòng)油價(jià)的“話(huà)題”,對油價(jià)影響偏弱。本文將對此次減產(chǎn)后的產(chǎn)量配額和對油價(jià)的影響進(jìn)行詳細解讀。

6月2日會(huì )議具體達成了什么結果?

本次會(huì )議結果可以分成三部分(表1所示,以下歷史數據均剔除安哥拉):

1. 確定了2025年基礎產(chǎn)量配額,OPEC核心國合計2413.5萬(wàn)桶/日,OPEC+合計3972.5萬(wàn)桶/日。本次會(huì )議決定的產(chǎn)量目標是基于2023年6月會(huì )議結果,相比之下,本次OPEC總產(chǎn)量目標上調42.1萬(wàn)桶/日,OPEC+總產(chǎn)量目標上調54.2萬(wàn)桶/日。具體分成員國的配額來(lái)看,尼日利亞配額上調12萬(wàn)桶/日、阿聯(lián)酋配額上調30萬(wàn)桶/日、歐洲某國配額上調12.1萬(wàn)桶/日,是三個(gè)主要增產(chǎn)國家,其余國家產(chǎn)量配額基本不變。另外需要注意,這部分配額是未考慮其他自愿減產(chǎn)份額的基礎配額,其他自愿減產(chǎn)是在基礎配額之上另做調整。

2. 2023年4月會(huì )議達成的9個(gè)國家自愿減產(chǎn)165.7萬(wàn)桶/日將延長(cháng)到2025年末。

3. 2023年11月會(huì )議達成的8個(gè)國家額外資源減產(chǎn)219.6萬(wàn)桶/日將延長(cháng)一個(gè)季度、至2024年9月底,從2024年10月到2025年9月底,將視市場(chǎng)情況逐步取消這部分減產(chǎn)措施。

總體來(lái)看,本次會(huì )議達成的減產(chǎn)協(xié)議基本符合我們在《商品前瞻05:以情景分析探討歐佩克+下半年產(chǎn)量決議的走向》情形2和情形3,即延續當前減產(chǎn)決議的可能性最大,但也存在逐漸小幅恢復產(chǎn)量以爭取市場(chǎng)份額的可能性。

油價(jià)對OPEC+會(huì )議結果有何反應?

周一開(kāi)盤(pán)油價(jià)呈現震蕩走勢,OPEC+會(huì )議對油價(jià)的影響較弱。WTI在76.5-77.5美元/桶震蕩,布倫特在80.6-81.6美元/桶震蕩。

首先,本次會(huì )議并沒(méi)有像去年4月OPEC+突發(fā)額外減產(chǎn)那樣,出現超預期減產(chǎn)決議。4月中下旬以來(lái),油價(jià)回吐了大部分地緣風(fēng)險溢價(jià),供應端主要依靠OPEC+減產(chǎn)來(lái)托底油價(jià)。本次會(huì )議沒(méi)能給油價(jià)提供新的上行驅動(dòng),維持現存減產(chǎn)政策至三季度末,對中短期供應端不會(huì )產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

此外,中長(cháng)期來(lái)看,增產(chǎn)已經(jīng)是既定趨勢。不過(guò)增產(chǎn)時(shí)間周期拉長(cháng)到一年,以緩和增產(chǎn)對市場(chǎng)的沖擊,沙特等OPEC聯(lián)盟可能也會(huì )在中途根據市場(chǎng)狀況另做調整。

下半年減產(chǎn)執行紀律依然受到考驗。一方面,伊拉克從態(tài)度上維護減產(chǎn)決議,但產(chǎn)量始終高于其產(chǎn)量配額;另一方面,在本輪減產(chǎn)的同時(shí),阿聯(lián)酋致力于提高產(chǎn)能上限,對今年一季度超產(chǎn)部分也未額外提交減產(chǎn)補償計劃。

供應端無(wú)法提供新“話(huà)題”的情況下,市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)更聚焦于需求表現,而今年在本該進(jìn)入消費旺季的美國成品油市場(chǎng)表現偏弱,市場(chǎng)多處于謹慎觀(guān)望狀態(tài)。EIA數據顯示,截止2024年5月24日的四周,美國成品油需求總量平均每天1994萬(wàn)桶,比去年同期低0.1%;車(chē)用汽油需求四周日均量903.4萬(wàn)桶,比去年同期低1.7%;餾份油需求四周日均數374.9萬(wàn)桶, 比去年同期低4.0%;煤油型航空燃料需求四周日均量165.7萬(wàn)桶,比去年同期高1.9%。但航煤消費體量遠小于汽油,對油價(jià)影響力微弱。另外美國煉廠(chǎng)開(kāi)工率提升、汽油降庫不暢,庫存絕對水平雖低于2018-2023年同期均值,但比去年同期高出近6%,對油價(jià)的邊際支撐力較去年下降。

綜合來(lái)看,OPEC+會(huì )議基本符合預期,未給供應端提供“新話(huà)題”,同時(shí)成品油去庫不暢、需求表現未能提振市場(chǎng)情緒,總體對油價(jià)影響偏弱。6月油價(jià)走勢預期分化,消費回升的預期下油價(jià)仍有上漲空間,但如果旺季預期證實(shí)落空,油價(jià)下行風(fēng)險較大。