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        事件與油價08:地緣擾動放大,多空僵持下1月油價小幅震蕩
        卓創資訊 2024-01-25 14:00:21

        【導語】2024年伊始原油價格表現出多空僵持、小幅震蕩的特征。月內地緣局勢升級持續擾動油價,歐美央行聯合打壓降息預期,美國原油去庫的同時石油產品持續累庫,但寒潮天氣影響下供應出現減量。多空因素交織使得油價波動頻繁,無法走出單邊趨勢。后市來看,供應端和歐美經濟基本面變化對原油價格走勢的影響更加直接。預計2月原油價格還有小幅上漲空間。

        2024年1月,國際油價持續震蕩,呈現出多空僵持的特征,下半月出現小幅上漲趨勢。截至1月24日,WTI和布倫特原油1月均價分別為72.78美元/桶和78.14美元/桶,環比分別小漲0.85%和1.05%,同比分別下跌6.89%和6.82%。月內地緣擾動升級,歐佩克+減產執行狀況尚不明朗,美國原油去庫但石油產品持續累庫,歐美央行再度向市場傳達鷹派態度。多空交織影響下,油價盤面也表現出日內大波動、單日小波動的復雜走勢。不過WTI突破75美元的阻力位,或為后續上漲奠定基礎。

        通過梳理本月油價漲跌幅超過2%交易日的熱點事件,可發現本月影響國際油價變動的事件變得更加復雜,但更多集中在地緣沖突引發的供應擔憂方面。

        事件一:供應—大國加入紅海局勢,能源市場風險未解

        在12月的《事件與油價07》中我們提示紅海停運對原油運輸和原油價格影響有限,但紅海局勢的不確定性對市場情緒仍將有多次脈沖式影響。一方面,紅海局勢影響下蘇伊士運河通行成本抬升,且繞行好望角的每艘油輪將增加100萬美元的運費。

        另一方面,12月美國宣布組建紅海護航聯盟,而1月美英聯合卷入紅海地緣局勢,地緣風險存在進一步升級的可能。紅海與波斯灣僅相隔阿拉伯半島,而波斯灣和霍爾木茲海峽是中東原油出口的“咽喉”。紅海和曼德海峽經過的原油貿易量遠不及波斯灣和霍爾木茲海峽,如果風險進一步蔓延至波斯灣地區,從而影響到中東原油出口,油價存在短時間內急速上升的風險。受此影響,1月國際油價漲跌互現,且價格中樞有小幅抬升的趨勢,市場對于地緣風險可能引發的潛在供應問題呈現出“搖擺不定”的態度。

        除了紅海局勢之外,2022年爆發的地緣沖突仍在持續。據報道,當地時間1月21日凌晨,波羅的海的大型港口烏斯季盧加港突發火災導致供應中斷,增加了2月和3月石油產品供應的不確定性。有消息稱本次火災是地緣沖突導致的,但尚不確定具體原因。據彭博社報道,2023年該港口石腦油出口量約21.5萬桶/日,近60%的出口量流向亞洲。不過由于地理位置上該港口毗鄰北海,其周邊鹿特丹地區石腦油價格首先應聲上漲。短期內烏斯季盧加港停擺還將影響亞洲地區石腦油供應和價格。

        事件二:供應—美國原油庫存出現去庫趨勢

        近一個多月美國石油庫存表現出原油去庫、石油產品累庫的趨勢。據EIA數據,截至1月19日當周,相較于12月1日當周,商業原油庫存減少了2435.3萬桶,降幅5.47%;庫欣原油庫存先增后降,累計小幅增長51.5萬桶或1.74%。而同期的汽油庫存總量增長了2937.3萬桶,增幅達到13.14%,餾分油庫存增加2129.1萬桶,增幅19.0%。11月之后美國汽油裂解價差從年內低位回升,同時燃油裂解價差止跌企穩,保持在年內中高位水平,煉油利潤修復提振了煉廠開工積極性,全美煉廠開工率持續提升,到12月上升至近五年同期最高水平,這也解釋了商業原油庫存下降的原因。

        另一方面還需要注意,1月北極寒潮影響下,美國部分油田和煉油廠暫時關閉。從最新開工率數據來看,中西部和美灣地區煉廠開工率明顯下降。這兩個地區作為美國重要煉區,開工率的快速下降疊加寒潮天氣對餾分油需求激增,促使餾分油庫存止升轉降。同時,美原油基本面相對收緊,Brent-WTI價差跌破5美元/桶。

        原油庫存和油價存在長期負相關關系,原油庫存的下降也為油價提供了上行驅動力。此外,從汽油和餾分油庫存的季節性變化來看,2月之后兩者均有較大概率開始逐漸去庫,屆時或將進一步支撐油價。

        事件三:宏觀—歐美通脹“一波三折”,美聯儲歐央行再度打壓降息預期

        美國勞工部數據顯示,美國12月CPI同比上漲3.4%,高于預期的3.2%和前值3.1%,為2023年9月以來最高水平。環比增速升至0.3%,高于11月前值的0.1%和預期的0.2%。同時,剔除食品和能源成本的核心通脹同比增速3.9%,為2021年5月以來首次跌破4%。另外,歐元區12月CPI反彈至2.9%,高于11月0.5個百分點,核心CPI年率初值錄得3.9%,較11月下降。隨后歐美央行分別發表講話,表示在明確通脹將持續下行以前,都不應急于降息。月內美元走強,美指最高漲至103.81,為12月13日FOMC會議以來的最高位。

        總體來看,歐美通脹增速放緩趨勢是確定的,但過程曲折也很明顯。美國房地產和服務業等行業的還保持較強韌性,地緣沖突也是歐美地區抗通脹路徑上難以預估的風險因素。在經濟基本面未出現顯著惡化前就提早降息,會加劇結構性通脹回升的風險。如表2所示,大部分投行預計美聯儲或在6月開啟降息,而且降息開啟后,若美國經濟確認出現衰退,降息或進一步提速。此外我們認為,考慮到歐元區經濟韌性不及美國,以及2023年8月以來歐元區核心通脹降速加快,歐元區或略早于美聯儲開始降息。

        [結語]1月油價在地緣擾動升級、美國原油去庫但石油產品持續累庫、歐美央行鷹派態度和美國經濟數據偏強等多空因素影響下,持續震蕩后小幅上漲。后市來看,原油價格走勢更取決于供應端和歐美經濟基本面變化,尤其供應端不確定性因素較大,除了警惕地緣擾動外,還需要密切關注歐佩克+減產執行狀況。在沒有其他突發因素的情況下,預計2月原油價格還有小幅上漲空間。

        (完整分析和圖表數據敬請關注卓創資訊研究院《國際油價情景分析報告》2024年1月刊:

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