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        油市大觀:全球成品油裂解價差趨勢分化 國內汽強柴弱凸顯
        卓創資訊 2024-01-22 17:47:07

        【導語】1月以來原油價格缺乏持續利好,呈現區間震蕩走勢,但國際市場成品油裂解價差表現不一,亞歐地區柴油市場相對堅挺,國內成品油在需求端影響下呈現汽強柴弱格局。后市來看,地緣局勢仍然是重要的不確定性因素,OPEC+減產效果也將影響重油裂解價差的后續走勢。國內市場方面,春節假期間原油價格走勢將對后續成品油裂解價差形成關鍵驅動。

        一、缺乏利多驅動,原油價格區間震蕩

        2024年伊始,原油價格未能成功延續12月下旬的上漲態勢,而是轉向震蕩波動。1月以來,WTI和布倫特原油價格分別在70-75美元/桶和75-80美元/桶之間震蕩,并未走出明確方向,70美元和75美元依然是兩大油品的關鍵支撐位。

        1月16日美聯儲理事沃勒稱,距離2%的通脹目標“近在咫尺”,但在明確通脹將持續下行以前,都不應急于降息,應有條不紊地謹慎行動。美元指數當日最高漲至103.42,為12月13日以來的最高位。而前一日,歐央行管理委員會委員霍爾茲曼也警告稱,地緣政治風險和通脹高企會讓歐央行避免今年降息。

        當前歐美經濟體的通脹均呈現出增長放緩、但粘性仍然較強的特征,同時地緣局勢存在升級的風險,也是抗通脹路徑上難以預估的關鍵因素,這種背景下提前降息可能造成通脹快速反彈,預計降息開啟時點最早在二季度后期。近期歐美央行陸續釋放鷹派信號,打壓降息預期,美元指數走強。但與此同時原油價格僅小幅下跌,隨后回升。一方面是美英加入紅海地緣局勢后,地緣擾動因素放大,供應風險預期對原油價格存在一定支撐;另一方面是月初歐美經濟體CPI數據陸續公布后,市場對提前降息的預期已經有所降溫。近期宏觀和基本面都缺乏對原油持續的利多驅動,原油價格保持震蕩態勢。

        二、國際成品油:地區間裂解價差走勢分化,亞歐地區回升明顯

        原油價格缺乏趨勢指引下,1月全球三大市場的成品油裂解價差延續去年12月以來的震蕩格局,但走勢略有分化。

        截至1月19日,美國汽油和燃油的裂解價差均值分別在16美元/桶和39美元/桶,和12月月均值基本持平,變化幅度不到0.5美元。12月以來,美國煉廠開工率保持在90%以上,高于10月和11月,且處于近五年同期的高位水平,因此12月以來商業原油庫存下降的同時,汽油和餾分油庫存表現為累庫狀態。據EIA最新周報數據,截至1月12日當周,汽油庫存較12月初增加了10.9%,餾分油更是增加了20.3%,從而拖累裂解價差上行。

        歐洲地區柴油裂解價差在去年9月以來持續下跌近四個月后,今年1月止跌回升,截至1月19日柴油期貨盤面裂解價差漲至47.3美元/桶,較12月低點上漲16.5%。新加坡地區的汽柴油裂解價差也自12月以來都呈現出震蕩上揚的趨勢,尤其1月后漲幅顯著。截至1月18日,汽油和柴油裂解價差分別較12月初上漲了59.5%和27.8%。1月以來新加坡地區的中間餾分油和輕質餾分油庫存水平均處于近三年同期最低,因此對成品油價格上行形成支撐。

        總體來看,全球三大市場的成品油裂解價差走勢各有不同,但歐洲柴油裂解價差和新加坡地區成品油裂解價差均自1月以來顯著回升,尤其在中東緊張局勢升級后,亞歐地區的柴油市場氣氛較為堅挺。2月開始以成品油為主的石油產品將逐步進入去庫階段,若1月OPEC+減產執行保持較好紀律,且美國商業原油未出現超預期累庫,可能會對蘇伊士東部的柴油市場裂解價差形成更強支撐。

        三、國內成品油:品種間裂解價差分化,汽強柴弱局面凸顯

        原油價格震蕩下對國內成品油價格也缺乏趨勢指引,國內成品油價格也呈現小幅震蕩的態勢。12月底以來,國內汽油市場均價在8400-8600元/噸間震蕩、且價格重心小幅上移,柴油市場均價則是在7300-7400元/噸內震蕩下行。汽柴價差持續擴大至1200元/噸附近,受此影響,汽柴裂解價差走勢分化明顯。截至1月18日,1月汽油和柴油裂解價差均值分別為1254.26元/噸和983.75元/噸,較12月均值分別上漲9.5%和下降11.2%。

        1月地煉在原料供應相對寬松的背景下,開工小幅回升,主營煉廠開工持穩,而需求端形勢分化主導汽強柴弱格局。汽油方面,日常出行剛需支撐汽油消費,疊加春節長假居民出行需求增加且出行半徑擴大的預期影響,汽油價格走勢相對偏強,帶動裂解價差顯著擴大。而柴油方面,交通運輸高頻數據顯示周度貨運量尚且保持穩定,不過隨著春節假期到來,工業生產開工進入淡季,柴油需求預期偏弱,疊加柴油本身存在供應過剩問題,價格易跌難漲。總體而言,短期內成品油價格還將延續小幅震蕩、汽強柴弱的局面,汽油精煉利潤好于柴油。而春節假期后成品油價格走勢將取決于假期間外盤原油價格變動情況。

        后市來看,宏觀層面預計歐美經濟體降息開啟時點最早在二季度后期,美元維持偏強局面,對原油價格存在壓制。但地緣局勢仍然是關鍵不確定性因素,若波及到霍爾木茲海峽,原油價格將進入快速上升通道。國際上,亞歐地區柴油市場表現相對堅挺,OPEC+減產效果將影響重油裂解價差的后續走勢。國內成品油價格和國際市場有較大差異,需求端表現不一,汽強柴弱局面凸顯,汽油精煉利潤偏強,春節假期間原油價格走勢將對后續成品油裂解價差走勢形成關鍵驅動。

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