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        【盤點01·2023】黑鏈期貨價格波動邏輯解析:現實與預期的交織
        卓創資訊 2024-01-16 11:29:02

        【導語】預期與現實的交織是2023年大宗商品波動的核心邏輯,基本面只在階段性為商品價格提供支撐。向前看,鐵礦石價格處于歷史高位,螺紋鋼、熱軋板卷處于相對中位水平,后續主要原料價格或上漲有限,而鋼材價格有繼續右移的可能性。

        2023年國內黑色產業鏈價格的波動與宏觀關系密切,預期與現實之間的博弈交織構成了23年行情主線。

        預期主導上行:22/11-23/03,這一階段市場主要的驅動邏輯來自疫情轉段后經濟復蘇預期的帶動,生產端先行;23/06-23/09,這一階段主要驅動來自政策預期,穩經濟措施帶給市場經濟復蘇預期。

        現實主導下行:23/03-23/05,這一階段核心問題在于數據打破經濟復蘇預期,弱現實疊加銀行業危機價格大跌;23/09-,政策出臺頻次和力度降低后市場進入政策觀察期,萬億國債及中央經濟工作會議未能帶動價格繼續上漲。

        從當前黑色產業鏈產品的價格水平上看,螺紋鋼、熱軋板卷價格水平處于歷史65%左右的分位數水平,而原料端鐵礦石與焦炭價格則處于歷史相對高位水平,其中鐵礦石處于歷史93.6%的分位數水平,焦炭處于81.3%的分為數水平,硅錳硅鐵分化較為明顯,歸夢處于29.1%的分位數水平,硅鐵處于60.1%的分位數水平。

        黑色系產品價格波動邏輯梳理

        從基本面看,黑色系產品價格總體呈下跌狀態,其中原材料漲幅明顯好于鋼材產品,這導致鋼鐵企業面臨較大的盈利壓力,而鐵礦石的上漲最為明顯。從供給角度看,鋼鐵生產保持相對高位水平,2023年粗鋼產量超出市場預期,生產端高開工、高產出,這也帶給原材料市場的正向反饋,也帶給鐵礦石和焦炭價格上漲的底氣。

        鐵礦石價格主要驅動邏輯:生產端的正向反饋

        2023年鐵礦石價格充分體現了他的“頭鐵”性質,需求的支撐是鐵礦石價格的底氣所在,另外海外市場加息帶來的風險是價格下跌的主要驅動。23年鐵礦石價格波動分為三個階段,1-2月延續22年10月份以來的上漲趨勢,而進入到3-5月份之后受到銀行業危機影響,鐵礦石價格快速下跌,之后在政策預期帶動下價格步入上漲狀態,直到四季度仍未出現預期般粗鋼產量減產的情況,也因此未出現“負反饋”,價格保持相對強勢。

        焦炭價格主要驅動邏輯:

        雙焦價格總體趨勢基本一致,價格總體下跌,1-2月份總體保持在高位震蕩狀態,之后進入3月份之后受宏觀面影響快速下跌,6月份開始隨著政策預期的帶動、需求端的剛性以及成本端的上漲,價格總體呈上漲狀態,但6月份之后的上漲并未超過一季度高點。煤炭的供應是牽動焦煤的核心原因,而鋼鐵生產的韌性給與焦炭正向需求反饋

        螺紋鋼價格主要驅動邏輯:

        宏觀的預期與現實的交織構成螺紋鋼價格的波動主邏輯,下半年總體回暖,但價格總體呈回落狀態。22年10月份疫情轉段后帶來的經濟復蘇預期帶動價格總體上漲,2月中旬之后價格上漲乏力,經濟數據并未兌現市場之前上漲預期,價格順勢調整,疊加銀行業危機價格持續下跌至5月底;進入6月份之后,政策預期帶動價格逐步走高,LPR下調,724會議,消費端各種利好政策帶動價格上漲至9月份,但之后由于政策驅動退坡價格進入高位震蕩區間,直到年底。

        鐵合金價格主要驅動邏輯:

        供應面的壓力是鐵合金價格波動的邏輯,整體供應充裕甚至過剩帶給鐵合金極大壓力,即使有宏觀面利好但仍難以驅動價格走高。受制于產能過剩及庫存高企的壓力,全年價格重心下移,表現在黑色系品種中屬于最次者。除去板塊負反饋交易的時期,期貨盤面走勢遵照“主流鋼招定價為上界,寧夏即期成本為下界”的波動旋律。當然,與往年的不同之處在于——限電限產情況較少、成材出口旺盛、平控要求的消失、錳硅國儲開啟等。

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