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        能源數據解讀:美國通脹一波三折,全球原油需求增長放緩(20240105-0111)
        卓創資訊 2024-01-12 18:37:06

        總編:趙渤文

        責任編輯:梁曦玥

        聯合編輯:趙渤文,趙穎

        本期重點關注:【2024/1/5—1/11】

        本期內原油價格呈現震蕩走勢,WTI和Brent分別在70-75美元/桶和75-80美元/桶的區間波動,缺乏明確方向,因此兩大油品本期均價和上期持平,分別為72.04美元/桶和77.34美元/桶。

        本期內美國勞工部發布了美國2023年12月CPI數據,總體來看美國通脹增速放緩趨勢是確定的,但過程曲折。按當前的降溫速度,以及考慮到企業春季可能開啟調價調薪窗口等其他因素,我們認為美聯儲上半年開啟降息概率較低。

        展望2024年全球原油需求增長速度將有所放緩。歐佩克12月的月報預計全球對OPEC原油需求值為2989萬桶/日,對于2024年四個季度的原油需求預測值均較9月份報告明顯下調;同時,作為原油需求增量“主力軍”的中國原油需求增速,也將在2023年高速增長后、2024年顯著回落,預計2024年中國原油進口量和2023年基本持平。

        主要觀點:

        【宏觀】12月美國CPI上升至3.4% 為2023年9月以來最高

        【原油】預計2024年原油需求將較2023年增速放緩

        【煉油】2023年我國原油進口年均價較上年下跌16.8%

            

        具體內容:

        【宏觀】12月美國CPI上升至3.4% 為2023年9月以來最高

        1月11日美國勞工部發布數據,美國12月CPI同比上漲3.4%,高于預期的3.2%和前值3.1%,為2023年9月以來最高水平。同時,環比增速升至0.3%,高于11月前值的0.1%和預期的0.2%。剔除食品和能源成本的核心通脹同比增速3.9%,為2021年5月以來首次跌破4%。

        從重要通脹分項走勢來看,12月能源CPI降幅放緩,這也和12月原油價格止跌回升有關。降幅放緩的還有二手車和卡車價格,美國汽車工人聯合會罷工,疊加10月以后原油帶動燃料價格下跌,二手車批發價格有所回升。住宅和服務的通脹水平還保持在高位。住宅在美國CPI中占有30%左右的高權重,12月住宅CPI漲幅在4.8%,盡管較2023年年初的8.2%已大幅回落,但仍處于超過3.5%的歷史高水平。服務CPI漲幅收窄至4.95%,但也高于2022年以前水平,近兩年歐美國家普遍存在“弱商品、強服務”的經濟格局,使得服務業通脹粘性偏強。

        總體來看,核心CPI持續下降且跌破4%,美國通脹增速放緩趨勢是確定的,但過程曲折也很明顯。房地產和服務業等行業還保持較強韌性,在經濟基本面未出現顯著惡化前就提早降息,會加劇結構性通脹回升的風險。雖然CME美聯儲利率觀察工具顯示2024年3月降息的概率在70.2%,但我們認為按當前美國通脹的降溫速度,以及考慮到企業春季可能開啟調價調薪窗口,美聯儲上半年開啟降息概率較低。(編者:梁曦玥)

        【原油】預計2024年原油需求將較2023年增速放緩

        根據歐佩克12月份月報數據,預計2024年全球對OPEC原油需求值為2989萬桶/天,9月份報告預測值為2930萬桶/天。對于2024年四個季度的原油需求預測值均較9月份報告明顯下調。

        從當前各項數據來看,大概率2024年原油需求將較2023年增速放緩,但是放緩程度仍有較大不確定性,OPEC、IEA、EIA針對需求放緩幅度的預測差異也較大。在這一背景下,原油需求疲弱預期仍然是一顆定時炸彈,會對短期油價形成壓制。從原油情景分析體系下來看,如果海外經濟軟著陸,原油需求溫和放緩,對于油價的壓制作用比較有限,僅限于短期的脈沖式影響。按照歷史數據,美聯儲開啟降息的時點往往伴隨著經濟衰退的局面,如果出現海外經濟明顯下行,上半年油價上方壓力相對較大,需要等待下半年才會迎來油價的大幅反彈。(編者:趙穎)

        【煉油】2023年我國原油進口年均價較上年下跌16.8%

        據海關總署1月12日發布數據,2023年12月我國進口原油4836.1萬噸,環比回升13.9%,同比基本持平。2023年全年累計進口原油5.64億噸,同比2022年增長了11.0%。從折算后的全年進口均價來看,美元計價為82美元/桶,人民幣計價為4208元/噸,分別同比下降了16.8%和12.2%,降幅差異主要是受到人民幣匯率上升的影響。

        2023年社會生產恢復常態后,原油需求量持續回升,全年12個月中,3月、5月、6月和8月的月度進口量都超過了5000萬噸。折算后全年日均進口1128萬桶,較2022年增長了111萬桶/日。雖然2023年國內原油一次加工總能力同比小幅降至9.5億噸/年,但產能利用率顯著提升,從而帶動原油進口需求量增長。據卓創資訊監測數據,2023年主營煉廠開工率保持在75%以上,期間7月到10月的開工負荷率更是超過了80%,高于2019年以來的開工水平。不過地煉開工負荷率恢復程度不及主營煉廠,2023年全年開工水平不及2020年一季度之后。

        2024年原油非國營貿易進口配額已基本下發完畢,預計后續即使補發部分大煉化項目的份額,全年發放總量也難較2023年有顯著增長。疊加二季度和三季度或有較多煉廠進入檢修期,2024年原油進口量或和2023年基本持平。(編者:梁曦玥)

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